如果要(yào)论二季度迄今(jīn)，全球(qiú)股票市(shì)场中最为靓丽的(de)一道“风景(jǐng)线(xiàn)”，那么显然非日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日(rì)），日经225指数进(jìn)一步(bù)强势高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了自1990年8月以(yǐ)来的新高，收在30808.35点。在本周(zhōu)早些时候，东证(zhèng)指数已经率先创(chuàng)下了1990年8月(yuè)3日以来(lái)的最高收(shōu)盘点位(wèi)。

　　多组对比可(kě)以显示出(chū)日股今年以来的强势：东证指数(shù)年内已累计上涨(zhǎng)了逾(yú)15％，远(yuǎn)远(yuǎn)超过了标普500指(zhǐ)数约(yuē)9％的涨(zhǎng)幅(fú)。截止本周三，追踪日(rì)本股市的(de)最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨了11.8％，而追踪标普(pǔ)500指(zhǐ)数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅(fú)则仅(jǐn)为8.6％。

　　如(rú)果把周期缩短到二季(jì)度迄今的(de)短(duǎn)短一(yī)个半月，日股的涨(zhǎng)幅(fú)更是(shì)在全球主(zhǔ)要股指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股为何能一举领涨全球(qiú)？对(duì)于许多国际市场的投资者而言，近(jìn)来提(tí)到日股的(de)优异表(biǎo)现，脑海中(zhōng)第一时间浮现出的，无疑都是(shì)“股神(shén)”巴菲特在上月对日(rì)本(běn)市场表现出的强烈投资意愿。正是巴菲特进一步增持了日本五大(dà)商社仓位，令(lìng)越来越多(duō)的(de)业内(nèi)人士(shì)开(kāi)始注意到这一(yī)全球(qiú)第三大经济体的巨(jù)大(dà)投资机会。

　　不过，日股本轮爆发背后的成功(gōng)秘诀，真的(de)仅仅只(zhǐ)是获(huò)得了“股神”的青睐(lài)吗(ma)？

　　至(zhì)于究竟有(yǒu)哪(nǎ)些因素在(zài)推动(dòng)着日股上(shàng)涨(zhǎng)？“干货”其(qí)实有很多……

　　狂(kuáng)热的外资(zī)买需

　　根据东京证券交易(yì)所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外(wài)国投资者目(mù)前已经连续第六周成为(wèi)了日本股票的净买家(jiā)。在此期间，外国(guó)投(tóu)资者大(dà)举(jǔ)涌入了日股(gǔ)股票和期货市场，净流(liú)入(rù)逾(yú)300亿美元，是过去10年最大规模的资金(jīn)流(liú)入(rù)之一。

　　根据交易(yì)所的数据，在截至5月12日的(de)最近一周内，海(hǎi)外交(jiāo)易者又净买入了(le)价值7810亿日(rì)元（约合57亿美元）的股票和期(qī)货。

　　杰富瑞日本(běn)股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自2012年“安倍经济学(xué)”时(shí)代(dài)初期以来，他(tā)就从(cóng)未见过外国(guó)投资者(zhě)对日本如此感兴趣。

　　在(zài)欧美银(yín)行系统不稳定和信用(yòng)紧缩风险的笼罩下，越来越多的海外投(tóu)资(zī)者似乎看到了日本股市(shì)作为(wèi)避险地的“稳(wěn)定性(xìng)”。日本股票(piào)给(gěi)人的长期低迷印象正在减(jiǎn)弱，持续稳定在1美元兑(duì)换130日元的日元汇率、以及股神巴(bā)菲(fēi)特对日本五(wǔ)大商社的增持(chí)，也令不少(shǎo)海外(wài)投资(zī)者对投资日本(běn)产(chǎn)生(shēng)了更多的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已受(shòu)到了越来越多平时(shí)不太关(guān)注日本市场的海外(wài)投资者的咨询。不少海外投资者在看到(dào)日本股(gǔ)市(shì)的涨幅超过美股后，开(kāi)始调查其中的(de)原因(yīn)，他们的建仓买入又(yòu)进一步促使股(gǔ)市上涨(zhǎng)，形成了(le)目前的良(liáng)性循环。

　　一个值得留(liú)意的现(xiàn)象是，在巴菲(fēi)特(tè)上月公(gōng)开表态力挺日股后，包(bāo)括对冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑(hēi)石、KKR等在(zài)内华尔街资本也(yě)已(yǐ)相继造访日本。这些海外资(zī)金有意复制巴菲特(tè)的(de)策略，通过低成本(běn)日(rì)元融资(zī)押注高股息日(rì)元(yuán)资产。

　　其实(shí)，巴菲特在日本(běn)五(wǔ)大商社上(shàng)的加大(dà)投资，也存(cún)在着在国际市场上分散投资对象的想法。虽然巴菲(fēi)特相(xiāng)信美国的增长(zhǎng)潜力，但(dàn)过度集中会产生风险(xiǎn)。

　　嘉信理财（Charles Schwab）首席全(quán)球投资(zī)策(cè)略师Jeff Kleintop指出，日本股(gǔ)市的回报率是在波动性远低于美国科(kē)技(jì)股(gǔ)的情况下实现(xiàn)的。这意(yì)味着日本股市(shì)对(duì)美国投资者来说应该颇(pǒ)有吸(xī)引力(lì)。对美国债务上限的担忧可(kě)能也刺激了一些“末日准(zhǔn)备者”涌入日本股市，以此作为避险手段。

　　法国兴(xīng)业银行(xíng)分析师Frank Benzimra和(hé)Tsutomu Saito等(děng)人在周二的一份报告中也表示，“外资的(de)回归是日(rì)本股市复(fù)苏的重要标志。（我们）将继(jì)续对日(rì)本(běn)股票(piào)维持超配，并偏(piān)向(xiàng)银(yín)行、金融和价值股的投资。”

　　深层次的企业治(zhì)理变革

　　当然，在海外投资者今年对日本产生兴(xīng)趣之(zhī)前(qián)，他们此前在这(zhè)片“失(shī)落地(dì)带”曾经历过(guò)长达数十年虚假的曙光和令人失望的低回报。那(nà)么这一次，即便(biàn)有着避险和多元化分散投(tóu)资(zī)的需求，他(tā)们又为何铁(tiě)了心一定要(yào)来日本市(shì)场(chǎng)？日(rì)本市场(chǎng)的吸引力就一定远超全球其他地(dì)区吗？

　　这便不得不提日(rì)本市(shì)场(chǎng)眼下正经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金融服(fú)务提供商Rosenberg Research总(zǒng)裁(cái)David Rosenberg表示(shì)，日(rì)本股(gǔ)市(shì)本轮(lún)上涨的主(zhǔ)要原因还源于(yú)治理标准的提高(gāo)，以及(jí)企业部门(mén)推(tuī)动向股东返还现金。日(rì)本多年的公司治(zhì)理改(gǎi)革(gé)已开始见效，这(zhè)项改(gǎi)革最(zuì)初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目前日本(běn)企业的派息已大幅(fú)增加，在(zài)截(jié)至今年3月的财年中，日(rì)本企业宣布的回(huí)购规模(mó)已飙升至(zhì)9.7万(wàn)亿日(rì)元（合714亿(yì)美元）的历史最高水平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本公司资产负债表上有净现金(jīn)，而美国的(de)这一比例只有20％多一点(diǎn)；东证指(zhǐ)数成分股公司中约有54％的公(gōng)司股价低(dī)于(yú)每股账面(miàn)价值(zhí)，而标(biāo)普500指数成分(fēn)股中这(zhè)一比例仅为7％。单从市(shì)净率等估值指标来看，这就为日本(běn)股市提供了更坚实的(de)底部(bù)和更高的(de)上限。

　　今年3月底，东京证券(quàn)交易所为了改变股价跌(diē)破(pò)每股(gǔ)净资产——市净率低(dī)于1倍的情况，还请求上(shàng)个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做市企业在意识(shí)到(dào)资本(běn)成本(běn)的前提下推进(jìn)经(jīng)营并公布(bù)改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼应的(de)行(xíng)动已开始扩(kuò)大。4月(yuè)下(xià)旬，JVC建伍(wǔ)株式会社推出了(le)力争(zhēng)“早(zǎo)日实现市(shì)净(jìng)率超过1倍”的中期经营(yíng)计(jì)划和(hé)股票回(huí)购(gòu)，股(gǔ)价随后大涨近4成。清(qīng)水建设(shè)株式会社4月下旬也(yě)宣(xuān)布了(le)上(shàng)限200亿(yì)日元(yuán)的股票回购和积极压缩政(zhèng)策性持股的方针(zhēn)，该公司股价随后上涨了10％。

　　包括软银(yín)、丰田汽(qì)车(chē)、三(sān)菱商事在(zài)内的日本龙头企业在近期公布(bù)财报时(shí)，也均宣布了新的股票(piào)回(huí)购计(jì)划。不少分析师预(yù)计，到今年5月底，各日本上市(shì)公司的(de)回购规模(mó)将进(jìn)一步创下新纪录。

　　高盛首席日本(běn)股票策(cè个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做)略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交所）主题(tí)正引起许多海外投(tóu)资者的共鸣，他们开始看到这方面的有利证(zhèng)据。在交易所这(zhè)些变化的(de)推动下，许(xǔ)多公司正(zhèng)在(zài)回购股份，厘清经(jīng)常(cháng)令人困惑的(de)交叉(chā)持(chí)股，并在定期公开(kāi)会(huì)议之前与股东进行更密切的(de)接触。”

　　对冲基(jī)金集(jí)团Man GLG日本(běn)股票主管(guǎn)Jeff Atherton也(yě)表示，东京(jīng)证交所的鼓励(lì)意味着“过(guò)去两年(nián)在这(zhè)方(fāng)面发生的事情比过去30年还(hái)要(yào)多(duō)”，这(zhè)是股市充满(mǎn)活力(lì)表现(xiàn)的最(zuì)大(dà)单一(yī)原因。他(tā)们(men)对提高股本回报率(lǜ)有着(zhe)坚定(dìng)的态度，希望市(shì)值上升。

　　宽货币(bì)、稳经济

　　最后，日本央行目(mù)前(qián)依然宽松的货币(bì)政策和(hé)日(rì)本相对稳健(jiàn)的经济(jì)基本面(miàn)，显然也对日股的表现构成了提振。

　　尽管新行长植田和男上(shàng)月已走马(mǎ)上任，但日本央行暂时仍未改(gǎi)变其大(dà)规模(mó)的货币宽松路线(xiàn)。即便日本通货(huò)膨胀率(lǜ)超(chāo)过了央行(xíng)2％的目标，但植田和(hé)男(nán)依然强调，“还不能放(fàng)心地说通胀（达到了(le)央行目标）”。

　　相(xiāng)比之下，欧美(měi)央行今年上半年还在持(chí)续加(jiā)息，并已被迫在物价与(yǔ)经济稳定(dìng)之间作出艰难(nán)抉择。继续宽松的日本央行眼下(xià)依(yī)然(rán)处于能让海外投资者放心购买的状态。

　　日本宏(hóng)观经济(jì)的表现(xiàn)目(mù)前也(yě)相对更为稳健。日本内(nèi)阁府17日公布的(de)数据显示(shì)，今年(nián)前三个月日本国内生(shēng)产总值（GDP）折合成年率(lǜ)增长1.6％，创(chuàng)下了(le)近三个季(jì)度以来新(xīn)高。

　　日本国家(jiā)旅游局表(biǎo)示，受益于中(zhōng)国(guó)放宽旅行限制(zhì)，4月商务和休(xiū)闲(xián)外国(guó)游客人数从(cóng)此前的(de)182万(wàn)攀(pān)升至195万。高盛策略师在(zài)报告中指出，考虑到入境旅游业复苏、强劲资本(běn)支出(chū)计划和(hé)日本央行持续(xù)宽松(sōng)等(děng)积极因(yīn)素，日本这个世界第三大经济体的(de)前景十分强劲。

　　值得一(yī)提的是，从(cóng)经济合作(zuò)与发展组织的经济前景指数(shù)来看，日本目前是七(qī)国(guó)集团中唯一一个超过临(lín)界线(xiàn)100的。

　　日本第三大(dà)在线经纪(jì)商Monex的首席策略(lüè)师Takashi Hiroki表示(shì)，日本企(qǐ)业(yè)的业绩似乎(hū)相当不错，重要的(de)汽车行业预计(jì)利(lì)润将增长(zhǎng)。以内(nèi)需为(wèi)导向的企业正受益于入境游(yóu)增长(zhǎng)的前景，而大型银行(xíng)也获得了(le)丰厚的收益。预计日本股市到(dào)今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证券(quàn)也认为，日本股市今年的涨(zhǎng)势或将延续下去，因盈利增(zēng)长、股(gǔ)票(piào)回购和估值仍处于低(dī)位(wèi)吸引了买家(jiā)，巴菲特的(de)认可、公司治(zhì)理的(de)改善均提振了市场(chǎng)，而企业(yè)财报的不俗(sú)表现或(huò)有望成为最(zuì)新的上行催(cuī)化(huà)剂(jì)。

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