财(cái)联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业(yè)具备明显的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思huò)成“一超多(duō)强”？

小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程(chéng)”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五(wǔ)大巨(jù)头的具体(tǐ)市场份(fèn)额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低(dī)于去年的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业(yè)处于产业链(liàn)中游，对上游成(chéng)本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端(duān)化转型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威啤(pí)酒的(de)“大师(shī)传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续(xù)突破价(jià)格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐(qí)发力 高端(duān)化势能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品(pǐn)结构(gòu)持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收(shōu)入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端(duān)产品(pǐn)认知(zhī)度或接受(shòu)度相对偏低(dī)。公司提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借助U8势能(néng)持(chí)续开拓市(shì)场

　　作为曾经国产啤酒行(xíng)业(yè)的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销售(shòu)范围收缩(suō)不少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成(chéng)功(gōng)营销，以及旗(qí)下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报(bào)指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点(diǎn)评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超(chā小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思o)车(chē)机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布(bù)局多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发(fā)展趋势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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