私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的(de)《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私募(mù)证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中基(jī)协结合私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线(xiàn)要求，针对重点问题予以规范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛要(yào)求上，明(míng)确(què)私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募(mù)集及(jí)存续规(guī)模不(bù)得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了修(xiū)订后的(de)《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明(míng)确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流(liú)程。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础(chǔ)上，增加了存(cún)续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集(jí)资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案(àn)的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当约定投资者不少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金采取资产组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集(jí)基金等中国证监(jiān)会、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发行(xíng)的资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投(tóu)资的(de)私募证券投资基金或(huò)者资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投资基金或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展(zhǎn)衍(yǎn)生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得(dé)为不适格投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出(chū)集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不同规(guī)模私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资(zī)基金信(xìn)息报送(sòng)工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投资基金管理人(rén)定期开(kāi)展压力(lì)测试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等(děng)。具体来看，同一实际控(kòng)制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理人在最近一年度(dù)末合(hé)计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持(chí)续建立健全流动性风险监测、预警与(yǔ)应急(jí)处(chù)置、关于(yú)预警线与止损线的(de)风险管理制度(dù)，每(měi)季度至(zhì)少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力制定(dìng)并持(chí)续更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案，明确预(yù)案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者资金来源的(de)合规性进行审查(chá)，不得由投资者或其指定第(dì)三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募(mù)基(jī)金管理人，金融(róng)机(jī)构资产(chǎn)管(guǎn)理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货日报(bào)记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿的水平落实(shí)，执(zhí)行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让(ràng)资金方的投(tóu)放偏(piān)好回到(dào)策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引》也(yě)给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后(hòu)，新(xīn)备(bèi)案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行(xíng)。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求(qiú)，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整改给(gěi)予(yǔ)充分过渡期安(ān)排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符合(hé)最低存续(xù)规模等触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作指引》施行后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求(qiú)的，给予12个(gè)月(yuè)整改过渡(dù)期，不(bù)强制要(yào)求(qiú)修(xiū)改基金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引》实施后存(cún)量基金新募集(jí)的(de)投资者要求设置不少于(yú)6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的，变(biàn)更后内容(róng)应当符合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固(gù)定存(cún)续期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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