近(jìn)日，2022年营(yíng)业(yè)收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过有(yǒu)意思(sī)的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股(gǔ)东还与第二大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同(tóng)时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可乐公司对磷酸(suān)产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般(bān)的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际(jì)为(wèi)符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计(jì)差(chà)错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事(shì)务所合伙人对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益是指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相(xiāng)关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)业(yè)绩(jì)增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常户的产品认证及(jí)批量供货，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续(xù)提升，且公司根据(jù)部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调(diào)高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家集成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与国(guó)家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一(yī)条比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是(shì)没有(yǒu)例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主要(yào)系向(xiàng)关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料(liào)、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫(liú)关联(lián)采购(gòu)金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没(méi)有(yǒu)在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中(zhōng)表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较(jiào)上年同期大幅降低(dī)，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持(chí)续下跌，在(zài)今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已(yǐ)跌至(zhì)行(xíng)业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销量同比均出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一(yī)则公告(g广州夏天温度一般多少度，广州夏天温度一般多少度正常ào)显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处(chù)罚，处(chù)罚金额(é)为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副(fù)总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定(dìng)，原因(yīn)是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集(jí)团(tuán)可转债(zhài)构成(chéng)短线交易。

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