财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化(huà)3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分75寸电视长宽是多少点；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空(kōng)间。近期出(chū)现的收益(yì)率倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实(shí)体经济(jì)需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻(chè)党中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指(zhǐ)数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降趋势，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在节节(jié)回升。普益标准数据显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金出(chū)现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多(duō)位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当前(qián)非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会一直上涨，实际上(shàng)，理财(cái)产品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展(zhǎn)实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财(cái)收益与金(jīn)融市(shì)场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率继续下(xià)行，意味着当期(qī)发行(xíng)的理财产品的收益率会(huì)同步下降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收益率会进入下行(xíng)通(tōng)道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存贷款利差的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多(duō)数为债(zhài)券，而债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要(yào)比理(lǐ)财收益率高才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量(liàng)的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对(duì)财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未来存款(kuǎn)利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范，后续(xù)或(huò)将结(jié)构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳(nà)入自律(lǜ)机(jī)制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

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