四大国(guó)有银(yín)行(xíng)的(de)集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小(xiǎo)银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和协(xié)定存(cún)款在(zài)银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易(yì)纲在近(jìn)期(qī)公开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平(píng)上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于(yú)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利(lì)率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制发布(bù)《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在相关指标中引入了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必要性来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且(qiě)完(wán)成(chéng)存款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存(cún)款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都集中在活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(shì)，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银(yín)行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行(xíng)在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工作瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织。一锤(chuí)定(dìng)音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用(yòng)较大(dà)，减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释(shì)放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也(yě)强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下(xià)行(xíng)空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必(bì)须进行对(duì)等下调(diào)，市场(chǎng)不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观(guān)点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策(cè)将继(jì)续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平(píng)的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务(wù)之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货(huò)币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题依(yī)然突(tū)出(chū)，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通(tōng)知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应(yīng)币(bì)种档次利率(lǜ)计付利息，个人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只(zhǐ)面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前(qián)，协定存(cún)款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知(zhī)存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经(jīng)济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动收入预(yù)期(qī)改善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资(zī)、居民增加(jiā)消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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