四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下(xià)调；5月5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于经(jīng)济(jì)增(zēng)速放缓的信(xìn)号？市(shì)场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方(fāng)观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债成本；三是促进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求(qiú)的(de)客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大(dà)背景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格(gé)审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自身经营(yíng)考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存(cún)款利率调整的闭环(huán)，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来，两轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金(jīn)融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措(cuò)。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也(yě)为(wèi)资产端的(de)贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(kāi)空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小行(xíng)高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济(jì)复苏的(de)大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调(diào)并(bìng)不等于政策(cè)利(lì)率就(jiù)必(bì)须进行(xíng)对等下(xià)调(diào)，市场不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策(cè)将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的(de)紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度货币(bì)环(huán)境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货(huò)币政策支(zhī)持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策(cè)基调，在(zài)保(bǎo)持(chí)信(xìn)贷总量适(shì)度增(zēng)长，市场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚(yǐ)重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持(chí)，提(tí)升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依(yī)然(rán)需要休(xiū)养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样)复苏(sū)。“只有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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