金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民(mín)经济运行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未(wèi)来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民(mín)经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总(zǒng)的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足(zú)的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回(huí)落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六B的排放标准在今(jīn)年7月(yuè)份切(qiè)换，车企降价(jià)促销力(lì)度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们(men)看到(dào)，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上升。在(zài)这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和(hé)能源(yuán)由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总(zǒng)体(tǐ)的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的原因是服务需求仍在恢(huī)复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降(jiàng)，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业价格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足(zú)，而市场(chǎng)需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份下拉(lā)影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况来(lái)看，国际(jì)输入性影响还会持(chí)续，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况(kuàng)还会(huì)延(yán)续(xù)。但是随着(zhe)国内经济恢复(fù)，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费(fèi)需(xū)求(qiú)偏弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回(huí)落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动(dòng)使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数影响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数(shù)影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和(hé)上涨，特(tè)别(bié)是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按(àn)照(zhào)有(yǒu)效(xiào)社(shè)融(róng)变化领先经(jīng)济2个季度左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有类似特(tè)征；有所不同(tóng)的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是(shì)非银金融机构(gòu)，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产(chǎn)驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于(yú)企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同(tóng)过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的(de)经(jīng)济波(bō)动，部分(fēn)高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出行意(yì)愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮(yǐn)等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修复等(děng)，有利(lì)于(yú)稳(wěn)定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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