自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体(tǐ)、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷，基(jī)金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和(hé)思路(lù)。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可能是(shì)一(yī)次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规模最(zuì)大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去年末(mò)的股票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季(jì)度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在季报中也写道(dào)，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的差不多的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金持有港股(gǔ)和美(měi)股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季(jì)度(dù)配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚洲精(jīng)选中也写道，在一(yī)季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持有商业模(mó)式出(chū)色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结(jié)构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了消费等行业的配置，降(jiàng)低了(le)金融等(děng)行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而药明生物退(tuì)出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易方达(dá)优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而(ér)虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的(de)还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已(yǐ)经(jīng)推出了(le)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。而美(měi)团(tuán)新进(jìn)其(qí)前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升(shēng)

　　总规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权(quán)益基金管理(lǐ)规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的(de)坡”

　　并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰写道(dào)自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季报(bào)中写到(dào)，基本面价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公(gōng)司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自(zì)己的成功和(hé)巨(jù)大的(de)成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面(miàn)分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显(xiǎn)著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合(hé)回报作为终(zhōng)级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的(de)最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级(jí)的(de)经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系(xì)，希(xī)望能正(zhèng)确评估企业(yè)的(de)竞争力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基(jī)本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企业的(de)所有经营活动都会反映(yìng)在财务数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用(yòng)来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过(guò)华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业(yè)绩(jì)和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的(de)广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级(jí)一季度末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季(jì)度(dù)末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰(shuāi)退的初始预(yù)期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应(yīng)用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业(yè)链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出了(le)前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实基本面验(yàn)证，预(yù)计(jì)更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持相对(duì)乐观，投资中相信(xìn)基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特(tè)点来(lái)说，当前(qián)市场的(de)参与资金方呈现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资(zī)人而言，在新(xīn)信息的处理上(shàng)提高了难(nán)度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的(de)压(yā)力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人(rén)生一样，

　　生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思>一(yī)生最重要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一(yī)季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)为代(dài)表(biǎo)的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到(dào)无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石(shí)油石化等板块表现突(tū)出，而(ér)新能源(yuán)、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金(jīn)一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一(yī)般或(huò)者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵(guì)州茅台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨化(huà)股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮液(yè)之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也(yě)用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的(de)AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的(de)研究(jiū)，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速(sù)上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定(dìng)价(jià)，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他(tā)表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究获(huò)得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到投(tóu)资上(shàng)来获得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人生(shēng)一样，每(měi)天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在(zài)每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再提(tí)升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝酿或发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循(xún)环(huán)。一(yī)如(rú)当下(xià)的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷心(xīn)的希望其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻(xún)找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天(t生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思iān)惠(huì)基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高科技服务企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本(běn)和(hé)大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报中回(huí)顾，一季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板(bǎn)指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入(rù)了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象(xiàng)确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度还(hái)不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视的(de)是市场的整(zhěng)体估(gū)值依(yī)然处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的位置，当下权(quán)益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更(gèng)长的时(shí)间(jiān)维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的(de)预期(qī)回报水平的是相当合(hé)适(shì)的(de)。未来我们依然会致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复强调，我们(men)并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司(sī)自身创造价值的实(shí)现和(hé)市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于(yú)具有良好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们(men)认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在未(wèi)来为投资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自身增长带来的资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的(de)主投大消费板块的基金经理，手握(wò)700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化(huà)不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚持自下而上精选个股(gǔ)而(ér)非择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的(de)集团(tuán)新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再(zài)创新低，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件导致中美关系再度紧(jǐn)张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要(yào)一个(gè)过(guò)程(chéng)，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是(shì)必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超预期(qī)回升。就(jiù)近(jìn)期(qī)公(gōng)布的社(shè)融(róng)和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增(zēng)速有望进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映出加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问(wèn)题(tí)不(bù)大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助(zhù)可(kě)以避(bì)免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意(yì)味(wèi)着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶(dǐng)部位置，生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思国家之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面。可以看(kàn)到(dào)很(hěn)多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更(gèng)加优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必总是关(guān)注(zhù)宏观数(shù)据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观(guān)企业(yè)变化可以让内心更加平静(jìng)。我们对(duì)全(quán)年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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