原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企业(yè)却又一(yī)次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普(pǔ)遍实现(xiàn)“开(kāi)门红”，2023Q1财报显示15家企(qǐ)业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过(guò)去三年，外(wài)部(bù)环境对白(bái)酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视(shì)的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩来看(kàn)，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升(shēng)，头部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌(pái)难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏(fú)间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业的一个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　白酒结构性增长，强者(zhě)恒强(qiáng)

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会(huì)公布的数据，2022年白酒行(xíng)业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持(chí)了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长，疫情放开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的(de)另一(yī)个(gè)特征是，在过(guò)去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的企业，基本(běn)形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在(zài)进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的(de)需要(yào)，白(bái)酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区(qū)的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建等项目(mù)，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业(yè)分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自身的(de)品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一步挤压(yā)非名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时(shí)代(dài)。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计(jì)增(zēng)长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头部酒企强(qiáng)者恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速(sù)分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动(dòng)为2家，分别是(shì)今世缘、口子窖；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企业规(guī)模来(lái)到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是(shì)在各自(zì)省内(nèi)有一定话(huà)语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升(shēng)级和全国化布局，挤进一线市(shì)场，要么r在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么(me)就会像皇台(tái)一般衰(shuāi)败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说明问题。举例而言，今年一(yī)季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒(jiǔ)鬼酒在财报(bào)中表示是因为去年同期基数(shù)较(jiào)高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整(zhěng)导致。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒(jiǔ)企金种子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体(tǐ)量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在年(nián)报中归咎于品牌、营(yíng)销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业中，有17家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅台高达(dá)92％，仅(jǐn)3家企(qǐ)业毛利(lì)率低于50％。且有15家(jir在数学集合中是什么意思啊，r在数学集合中表示什么ā)企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力(lì)，但透过(guò)年报，白(bái)酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关(guān)注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市(shì)公司(sī)总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度(dù)上反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑(huá)，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外，其(qí)他产品都(dōu)存在(zài)价格倒(dào)挂现象，这说(shuō)明除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对白(bái)酒(jiǔ)发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面(miàn)的恢复以及(jí)社(shè)会活动的(de)复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情(qíng)影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是(shì)不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费(fèi)习惯的变化(huà)，即使(shǐ)是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各环节都在努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消(xiāo)化能力强劲的新渠(qú)道。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一(yī)栏(lán)的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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