近日(rì)，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的(de)背景下，4只公(gōng)募商品期货基金也(yě)表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期内增加4.30亿(yì)份，增幅(fú)近(jìn)三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化(huà)工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利润有何区别(bié)？4只公募(mù)商品期(qī)货基金(jīn)在一季报(bào)中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金(jīn)本期(qī)利息收入(rù)、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的(de)余额，本期利润为(wèi)本期(qī)已实现(xiàn)收益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净(jìng)值(zhí)分(fēn)别(bié)为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基(jī)金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内，仅建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华(huá)夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增减变化，可以反映出投资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购。截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期三公里是多少米，三公里是多少米货(huò)ETF份(fèn)额较(jiào)期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货(huò)ETF份额(é)较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大宗商品价格(gé)下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕价格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应相对充裕，由于(yú)加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月国(guó)内大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出(chū)现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现(xiàn)货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节(jié)前养(yǎng)殖产品集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间(jiān)一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今(jīn)年(nián)由于生猪价格持(chí)续(xù)下行，养殖业复(fù)产积(jī)极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加(jiā)霜，油(yóu)厂豆(dòu)粕成交和提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告(gào)期内基金投资策(cè)略和运(yùn)作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金表示，一季度白银(yín)在初(chū)期(qī)两个月处于振(zhèn)荡调整，在三月份又(y三公里是多少米，三公里是多少米òu)很(hěn)快反弹至年初(chū)位置。黄(huáng)金较白银表(biǎo)现更为强势，金银比价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白(bái)银工业属性及美联储(chǔ)加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美(měi)银(yín)行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加(jiā)息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风(fēng)险、新兴经济体债(zhài)务风险等黑天鹅事件的(de)影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储已连(lián)续加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图显示美联储今(jīn)年(nián)或(huò)还(hái)有一(yī)次加息(xī)。随着美国加息渐入尾声(shēng)，而通胀仍处于高(gāo)位，宏观(guān)环境(jìng)对(duì)贵金(jīn)属相对(duì)有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议择机(jī)积极(jí)配置(zhì)。

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