邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通(tōng)缩一般具有物价水平(píng)持续(xù)负增长、货币(bì)供(gōng)应量持续下降的(de)特(tè)征，且常伴随(suí)经(jīng)济衰退(tuì)。当(dāng)前我国物价仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济(jì)基本面和高基数等(děng)因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供给能力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋子”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大宗消费需求回升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年(nián)3月国(guó)际油价(jià)暴涨和国内(nèi)鲜菜价(jià)格反(fǎn)季节上(shàng)涨，也带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷(dài)较(jiào)快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政(zhèng)策注(zhù)重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给端(duān)见效较快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流(liú)通、消费等环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏(piān)弱，需(xū)求端存有时滞(zhì)。总体看，金(jīn)融(róng)数据领先于经济数据(jù)，实际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计局：当前(qián)中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布会上，国(guó)家统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国经济是否会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来(lái)看(kàn)，当(dāng)前中国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)下阶(jiē)段来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会逐步(bù)增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格(gé)表现来看，由于去(qù)年基数较高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度(dù)CPI涨幅(fú)都比较高，这样影响今年二季(jì)度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货紧缩。随着下半年影响因(yīn)素逐(zhú)步(bù)消除，价(jià)格会回到一个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立(lì)，预计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物(wù)价下降既不(bù)全面亦(yì)难持续(xù)，货(huò)币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了(le)服(fú)务业(yè)和其他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸(mào)易(yì)品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通胀走势最(zuì)重要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费(fèi)倾(qīng)向、还是(shì)居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费能力和(hé)购房意愿在防(fáng)疫政策优化(huà)后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度(dù)CPI走势并不满(mǎn)足央(yāng)行(xíng)对(duì)通缩的认定，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高(gāo)增长(zhǎng)与CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前(qián)期非经济政策对企业家信心的冲(chōng)击以(yǐ)及疫情(qíng)后(hòu)居民(mín)风险偏好下降有关。当(dāng)前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业好(hǎo)于(yú)工(gōng)业(yè)、内需恢复好于外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所(suǒ)副(fù)所长王小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大(dà)幅(fú)度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走(zǒu)低(dī)，这不(bù)是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情况下货币(bì)扩(kuò)张对促进增长、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通(tōng)缩”复苏(sū)的(de)本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业支出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)、地产(chǎn)角色变(biàn)化、海(hǎi)外市场(chǎng)转向三个原因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修后，当(dāng)前宏观预期波(bō)动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为(wèi)会持续(xù)至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预期波(bō)动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环境延续，长端利率依(yī)然(rán)有(yǒu)小幅下(xià)行空间，权益成长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素，物价(jià)水(shuǐ)平(píng)的回落(luò)多与有(yǒu)效需求(qiú)不足相关，在(zài)传统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成长行业(yè)优势凸显。

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