近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加(jiā)工过(guò)程中的(de)关(guān)键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹(hóng)集(jí)团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得(dé)大基金二(èr)期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大(dà)客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过(guò)程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子(zi)化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等级(jí)分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴福(fú)电子当(dāng)年食(shí)品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品除销售给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际(jì)为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为(wèi)-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合伙(huǒ)人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务(wù)无直接关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成(chéng)电(diàn)路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提(tí)升，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了(le)产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。<定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历/p>

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电(diàn)子未来毛利率还有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国(guó)家(jiā)集成(chéng)电(diàn)路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文(wén)，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子(zi)处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一(yī)季(jì)度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联(lián)采购主要(yào)系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关(guān)联采购(gòu)金额（不含建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联采购占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历期(qī)内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市(shì)场(chǎng)供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性产(chǎn)品(pǐn)市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告(gào)中(zhōng)谈及(jí)湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历pǐn)市场需(xū)求(qiú)总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均(jūn)售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计(jì)口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价(jià)下降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发(fā)集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可(kě)转债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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