如(rú)果要(yào)论二季度迄(qì)今(jīn)，全球股票市场中最为靓丽的一道“风景线(xiàn)”，那么显然非(fēi)日本股市莫属！

　　周五(wǔ)（5月19日），日经225指数进(jìn)一步强势(shì)高开逾(yú)1％，最高触及30924.47点(diǎn)，创下(xià)了(le)自1990年8月(yuè)以来的新(xīn)高，收(shōu)在30808.35点。在(zài)本周早些时候，东(dōng)证指数已经率先创下了(le)1990年8月(yuè)3日以来的(de)最(zuì)高收盘点位。

　　多组对比可以显示出(chū)日股(gǔ)今年以来的强势：东证指数年内已(yǐ)累计上涨(zhǎng)了逾15％，远远超过(guò)了(le)标普500指数约(yuē)9％的(de)涨幅。截(jié)止本周(zhōu)三，追(zhuī)踪日本股市(shì)的(de)最大(dà)规模(mó)ETF——iShares MSCI Japan ETF年(nián)内已上涨(zhǎng)了(le)11.8％，而追踪标(biāo)普500指数的SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同(tóng)期涨幅则(zé)仅为8.6％。

　　如果(guǒ)把周期缩短到二季度迄今的短短一个半月，日(rì)股(gǔ)的涨(zhǎng)幅更是在全球主要(yào)股指中几无敌手……

　　日股为何能一(yī)举领涨全球？对于许多国际市场的(de)投资者(zhě)而言，近来提到日股的优异(yì)表现，脑海中(zhōng)第一时间(jiān)浮现出的(de)，无疑都是“股神”巴(bā)菲(fēi)特在上(shàng)月对日(rì)本市场表现出的强烈(liè)投(tóu)资意愿(yuàn)。正是巴菲(fēi)特(tè)进一(yī)步(bù)增持了日本五(wǔ)大(dà)商社仓位，令越来越多的业内(nèi)人士(shì)开始注意(yì)到这一全球第三(sān)大经济体的巨大投资机(jī)会。

　　不过，日股本轮爆发背(bèi)后的成功秘(mì)诀，真的仅仅只是获得(dé)了“股神”的青睐吗？

　　答(dá)案显然没那(nà)么简单！事实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股票团(tuán)队联(lián)席主管(guǎn)Carl Vine看来，并(bìng)不(bù)是(shì)巴菲特的出(chū)现让(ràng)日股(gǔ)变得(dé)吸引(yǐn)人。巴菲(fēi)特所看到的（机会）其实也正是其他人眼下正在看到的，人们(men)对日股的前景正感到非常兴奋！

　　至于究(jiū)竟有哪些因素在推动着日(rì)股上涨？“干货”其实有很多……

　　狂热(rè)的外资买(mǎi)需

　　根(gēn)据东(dōng)京(jīng)证(zhèng)券交易所（Tokyo Stock Exchange）的数(shù)据显(xiǎn)示，外国(guó)投(tóu)资(zī)者目(mù)前已经连续第六(liù)周成为了(le)日本股票的净买家。在此(cǐ)期间，外(wài)国投(tóu)资者大举(jǔ)涌入了日股股票和期(qī)货市场，净流入逾300亿(yì)美(měi)元(yuán)，是过去10年最(zuì)大(dà)规模的资金流入(rù)之一(yī)。

　　根据交易所的数据(jù)，在截至5月12日的最(zuì)近一周内，海外交(jiāo)易者又净买入(rù)了价值(zhí)7810亿日元(yuán)（约合(hé)57亿美元）的股票(piào)和期货(huò)。

　　杰富(fù)瑞日本(běn)股票(piào)策略师Shrikant Kale表(biǎo)示(shì)，自2012年“安(ān)倍经(jīng)济学”时代初期以(yǐ)来，他就从未见过(guò)外国投资者对日本(běn)如此感兴趣(qù)。

　　在欧美(měi)银(yín)行系统不稳定和(hé)信(xìn)用紧缩风(fēng)险的笼罩下，越来越多的海外投资者似乎看到(dào)了(le)日本股市作为避险(xiǎn)地的“稳定性”。日本股票给人的长期(qī)低迷(mí)印象(xiàng)正在减弱，持续稳定在(zài)1美元兑换(huàn)130日元的日元汇率(lǜ)、以(yǐ)及股神(shén)巴菲特对日本(běn)五大商社的增持，也(yě)令(lìng)不(bù)少海(hǎi)外(wài)投资(zī)者对投资日本(běn)产生(shēng)了更多(duō)的兴趣。

　　高盛日(rì)本公司就表(biǎo)示，近来已受(shòu)到(dào)了越(yuè)来越(yuè)多平时不太关注日本市场(chǎng)的海外投资者的(de)咨询(xún)。不少海(hǎi)外(wài)投资者在看到日本股市的涨(zhǎng)幅超过美股后，开始(shǐ)调查其中的(de)原(yuán)因，他们(men)的建(jiàn)仓买入又进一步促使股市上涨，形成了(le)目前的良性循环。

　　一个(gè)值得留意(yì)的现象是，在巴菲特上月公(gōng)开(kāi)表态力(lì)挺日股后，包括对冲基金Point72、Citadel、黑石、KKR等在内华尔街(jiē)资本也已相继造访日本。这些海外资金有意(yì)复制巴菲(fēi)特的策略，通过低(dī)成本日元融资押注(zhù)高(gāo)股息日元资产(chǎn)。

　　其实，巴菲(fēi)特(tè)在日本五大商社(shè)上的加大(dà)投(tóu)资，也(yě)存在着(zhe)在国际市场(chǎng)上分(fēn)散(sàn)投资对(duì)象的想法。虽然(rán)巴菲特相信(xìn)美国的增(zēng)长潜力，但过度集中会产(chǎn)生风险。

　　嘉信(xìn)理财(cái)（Charles Schwab）首席全球投(tóu)资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日(rì)本股市的回报率是在波(bō)动(dòng)性远低于美国科技股的情况下实现的(de)。这意味着日本股市(shì)对美国(guó)投资(zī)者来说应(yīng)该颇有吸引力(lì)。对美国债(zhài)务上限的(de)担忧可能也刺激了一些(xiē)“末(mò)日准备(bèi)者”涌入日本(běn)股市，以(yǐ)此(cǐ)作为(wèi)避险(xiǎn)手段。

　　法国兴业银(yín)行分(fēn)析师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二(èr)的(de)一份报(bào)告中(zhōng)也表(biǎo)示，“外资的回归(guī)是日(rì)本股市复苏的重(zhòng)要标志。（我们）将(jiāng)继续对日本股票(piào)维持超配，并(bìng)偏(piān)向银行、金融(róng)和价值股的投资。”

　　深层次的企业治理变革

　　当(dāng)然(rán)，在海外投资者今年对日(rì)本产(chǎn)生兴趣(qù)之前，他们此前在这片“失(s放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉hī)落(luò)地带”曾经历过长(zhǎng)达数十(shí)年虚(xū)假的曙(shǔ)光和令人失望的低回报。那(nà)么这一次(cì)，即便有着避险和多元(yuán)化(huà)分散投资的(de)需求(qiú)，他们又为何铁了心(xīn)一定要来日本(běn)市(shì)场？日本市(shì)场(chǎng)的吸引力就一(yī)定远超全球其他地区吗？

　　这便(biàn)不得(dé)不提日本市场(chǎng)眼下正(zhèng)经(jīng)历的一场“蜕变”了！

　　金(jīn)融服务提供商(shāng)Rosenberg Research总裁David Rosenberg表示，日本股(gǔ)市本轮上涨(zhǎng)的主要原因还源于治理标准(zhǔn)的提高，以及企业部门(mén)推动向(xiàng)股东返还现金。日(rì)本多(duō)年的公司治(zhì)理改(gǎi)革已开始见效，这项改革最初由已故前首相(xiāng)安(ān)倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本企(qǐ)业的派息已大幅增(zēng)加(jiā)，在截至今年3月的财年中(zhōng)，日本(běn)企业(yè)宣(xuān)布的回购规模已飙升至9.7万亿日元(yuán)（合714亿美(měi)元）的(de)历史最高(gāo)水平。

　　Rosenberg还(hái)发现，近50％的日(rì)本(běn)公司资(zī)产负债表(biǎo)上有净现金，而美国的这一(yī)比例只有20％多(duō)一点(diǎn)；东证(zhèng)指(zhǐ)数成分股公司中约有(yǒu)54％的公(gōng)司(sī)股价低于每股账面价(jià)值(zhí)，而(ér)标(biāo)普(pǔ)500指(zhǐ)数成分股中(zhōng)这一比例(lì)仅(jǐn)为7％。单从市净(jìng)率等(děng)估值指标来看，这就为日(rì)本股市提供了更坚实(shí)的底部(bù)和更高的上限。

　　今(jīn)年3月底，东京证券交(jiāo)易所为了改变(biàn)股价跌(diē)破每股净资产——市净(jìng)率低于1倍的(de)情况，还(hái)请求上市企业在意识(shí)到资本成本的前提下推进经营(yíng)并公布改善方案等。

　　与此相(xiāng)呼(hū)应的行动已开始扩大(dà)。4月下(xià)旬，JVC建伍株式会(huì)社推(tuī)出(chū)了力争(zhēng)“早日(rì)实现市净率超过1倍”的(de)中(zhōng)期经营计划和股(gǔ)票回(huí)购，股价随后大(dà)涨近4成(chéng)。清水建设株式会社4月下旬也(yě)宣布了上(shàng)限200亿日元的股票回购和积极压缩政策性持股的方(fāng)针，该公司股价(jià)随后上涨了10％。

　　包(bāo)括(kuò)软银、丰田汽(qì)车、三菱商(shāng)事在内的日本龙头企(qǐ)业在近(jìn)期公布财(cái)报时，也(yě)均宣布了(le)新(xīn)的股票回购计(jì)划。不(bù)少(shǎo)分析师预计，到今年(nián)5月底，各日本上市公(gōng)司的(de)回购(gòu)规(guī)模(mó)将进一步创下新(xīn)纪录。

　　高盛首席日本股票(piào)策略师(shī)Bruce Kirk表示：“（东京证交(jiāo)所）主题正引起许多海外投(tóu)资(zī)者(zhě)的共鸣，他们开始看到这方(fāng)面的有利证据。在交易所这些(xiē)变(biàn)化的推动下，许(xǔ)多公司正在回购股份(fèn)，厘清经常令人困(kùn)惑的交叉(chā)持股，并(bìng)在定期公开会议之前与股(gǔ)东进行更密(mì)切的接触(chù)。”

　　对冲基金(jīn)集团Man GLG日本股票主(zhǔ)管(guǎn)Jeff Atherton也(yě)表示，东(dōng)京(jīng)证交所的鼓励意味着“过去两年(nián)在这方面(miàn)发(fā)生的(de)事情(qíng)比过去30年还(hái)要多”，这是(shì)股(gǔ)市充满活力表现的最大单一(yī)原(yuán)因。他们对提高股本回(huí)报率有着坚定的(de)态度，希望市值上(shàng)升。

　　宽(kuān)货币(bì)、稳经济

　　最后，日本央行目前依然(rán)宽松的货(huò)币政策和日(rì)本相(xiāng)对稳健(jiàn)的经济(jì)基(jī)本面(miàn)，显然也对日(rì)股(gǔ)的表现构成了提振。

　　尽(jǐn)管新行长植(zhí)田和男上(shàng)月(yuè)已走马上任，但日本央行暂时仍(réng)未改变其(qí)大规模的货币宽松路线(xiàn)。即便(biàn)日本(běn)通货膨胀(zhàng)率超(chāo)过了(le)央行2％的(de)目标，但植田和男依然强调，“还不(bù)能放(fàng)心地说通胀（达到了(le)央行(xíng)目标）”。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，欧美(měi)央行今年上半年还在持续加息，并已被(bèi)迫在物(wù)价(jià)与(yǔ)经济(jì)稳定之间作出艰(jiān)难抉择。继续宽(kuān)松的日本(běn)央行(xíng)眼下依然处于(yú)能(néng)让(ràng)海外投资者放(fàng)心购买的(de)状(zhuàng)态。

　　日本(běn)宏观经济(jì)的表(biǎo)现目前(qián)也相对更为稳健(jiàn)。日本内阁府17日公布的数据显示，今年前三个(gè)月日本(běn)国内生产(chǎn)总值（GDP）折合成年率(lǜ)增长(zhǎng)1.6％，创(chuàng)下(xià)了近(jìn)三个季(jì)度以来新高(gāo)。

　　日本国(guó)家旅游(yóu)局(jú)表(biǎo)示，受(shòu)益于(yú)中国(guó)放宽旅(l放里面睡觉是什么样的感觉，放在里面睡觉是一种怎样的感觉ǚ)行限制，4月商(shāng)务和休闲外(wài)国(guó)游客人数从此前的182万攀升(shēng)至195万(wàn)。高盛策略师(shī)在报告(gào)中指出，考虑(lǜ)到(dào)入境旅(lǚ)游业复(fù)苏(sū)、强(qiáng)劲资本支出(chū)计划(huà)和日本央行持(chí)续(xù)宽(kuān)松等积(jī)极因素，日本这个世界第三(sān)大经济体的(de)前景十分强劲。

　　值得一提(tí)的是(shì)，从经济(jì)合作与(yǔ)发展(zhǎn)组织的经济前景指数来看，日本(běn)目前是七国集团(tuán)中唯一一个超(chāo)过(guò)临界线100的。

　　日本第三大在(zài)线(xiàn)经纪商Monex的(de)首席策略师Takashi Hiroki表(biǎo)示，日本企业的业绩似乎相当不错，重要的汽车行业预计利润将(jiāng)增长。以(yǐ)内需(xū)为导向的企业正受益(yì)于入境游增长的(de)前(qián)景，而(ér)大型(xíng)银行也获得(dé)了丰厚的收益。预计日本股市到今年年底将进一步上涨10％或更多。

　　里昂证(zhèng)券也认为，日本股市今年的涨势或将延续下去，因(yīn)盈利增长(zhǎng)、股票回购和估值仍处于(yú)低位吸引(yǐn)了买家，巴(bā)菲特(tè)的认可、公司治理的改善(shàn)均提(tí)振了(le)市场，而(ér)企业(yè)财报(bào)的不(bù)俗表现或有望(wàng)成为最新的上行(xíng)催化剂。

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