作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消(xiāo)费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹(dàn)，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉(lā)低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从(cóng)结(jié)构上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食(shí)品价格(gé)则环比(bǐ)小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足(zú)以及消(x95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通iāo)费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受(shòu)国(guó)内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际(jì)大宗(zōng)商品价(jià)格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制品相(xiāng)关(guān)行业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及(jí)预期影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价(jià)格结(jié)束自去年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走势均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望(wàng)逐(zhú)步回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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