四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行(xíng)（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了(le)这一市场化改革(gé)的过程。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利(lì)率(lǜ)自律机制建立(lì)了存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外，某大(dà)型(xíng)银(yín)行金融市场(chǎng)研(yán)究(jiū)员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内(nèi)经济受多重因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下(xià)调(diào)带来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿(yuàn)、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险。此外(wài)，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背(bèi)景下，进一步(bù)释(shì)放市(shì)场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存(cún)款成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例(lì)会均表明，当前货币政策基(jī)调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍(réng)是第(dì)一要(yào)求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力(lì)支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的(de)信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策(cè)进(jìn)一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法是，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进(jìn)一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存(cún)款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同(tóng)时，国(guó)内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎(yíng)调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息一方面有利于刺激(jī)消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际存(cún)期及支(zhī)取日(rì)相应币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单(dān)位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分(fēn)按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一(yī)般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记(jì)者也(yě)注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投(tóu)资、居(jū)民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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