金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开(kāi)表示目前实际利率的(de)水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究(jiū)指出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地(dì)方(fāng)农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调降严格意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)背后，是储(chǔ)蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差(chà)收(shōu)窄。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调(diào)降背景(jǐng)下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程度上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城(chéng)商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为(wèi)也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触(chù)发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍将(jiāng)利好高股(gǔ)息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的厦门是几线城市呢效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”厦门是几线城市呢24px;'>厦门是几线城市呢剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，意味着(zhe)长端利率仍有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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