5月23日，医药股开(kāi)盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗医药板块今年(nián)以来持续处于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zh孙正义为什么是中国姓 孙正义有中国血统吗ǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时(shí)代，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的基(jī)本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季(jì)度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的(de)营收与(yǔ)去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于(yú)疫(yì)情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发(fā)展，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国际(jì)市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展三(sān)级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级(jí)医院的对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续推进临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按(àn)照“搭平台，建(jiàn)载体，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设(shè)任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有较大的(de)发展(zhǎn)空(kōng)间。其(qí)中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着(zhe)国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资(zī)源(yuán)的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医(yī)疗资源向下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加强医疗卫生(shēng)领域的(de)基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期(qī)而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国(guó)内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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