美国债务(wù)上限危机暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违约。根据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据(jù)，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从(cóng)市场预期(qī)、流(liú)动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球(qiú)金(jīn)融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士(shì)对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目(mù)前美国(guó)债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴(xīng)市(shì)场股(gǔ)票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xī162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口ng)市场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程(chéng)中，亚(yà)洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国彻底(dǐ)违约的可(kě)能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生(shēng)违约(yuē)，很多国(guó)家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相(xiāng)对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的(de)盈利增(zēng)长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市(shì)场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较(jiào)去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者表(biǎo)示，债务(wù)协议(yì)的顺利通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪(xù)。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸(zhū)如美债上(shàng)限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化低相关性资(zī)产配置、二是支付(fù)保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通(tōng)常较(jiào)风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑(chēng)，短(duǎn)期或继(jì)续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到(dào)，另一方面，极端危机(jī)环境(jìng)下(xià)，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传统避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口的基(jī)准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动(d162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口òng)率、以及做(zuò)空风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠(gāng)杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止紧缩货币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈(tán)判关(guān)键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和(hé)货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储仍(réng)将贯彻(chè)数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储(chǔ)可能(néng)会(huì)持(chí)续关注(zhù)就业数据和工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧(xiāo)条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济(jì)韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联(lián)储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通(tōng)过后，美(měi)国财政部(bù)预计(jì)将可于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则称，接下(xià)来美国财政(zhèng)部的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停(tíng)止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联(lián)储美联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明(míng)中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗(àn)示未来还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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