上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出(chū)现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市的(de)情况，也未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售(shòu)等条款，但由于大(dà)多数上市公司是(shì)因(yīn)经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果启动破产重整(zhěng)，公(gōng)司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦(mò)然(rán)发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时(shí)，要(yào)理性(xìng)评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标的(de)时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风(fēng)险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、凝神静气的意思 凝神静气是成语吗估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于(yú)可(kě)转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少(shǎo)空白和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退(tuì)市后是否仍(réng)存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信用(yòng)资(zī)质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高凝神静气的意思 凝神静气是成语吗担保(bǎo)资(zī)产与回(huí)售条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行(xíng)不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的(de)投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场(chǎng)健康(kāng)稳(wěn)定(dìng)发展。

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