5月(yuè)23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星(xīng)医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较大吸(xī)引力(lì)。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业的基(jī)本面(miàn)正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与500万越南盾是多少人民币，1人民币=2022年第一季度相比下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数(shù)据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫(yì)情受益细分领域，医药(yào)板块中具有500万越南盾是多少人民币，1人民币=较好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许(xǔ)多创新药、器(qì)械企业(yè)的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内市(shì)场仍未达到(dào)预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太(tài)多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化(huà)是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创(chuàng)新(xīn)留出(chū)空(kōng)间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手

　　目(mù)前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚(gāng)性需(xū)求的新基(jī)建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人(rén)才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着(zhe)具体政策的出台，相(xiāng)关的基层(céng)医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息(xī)设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的(de)板块将会有较大的(de)发展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持(chí)优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分(fēn)布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持(chí)续加(jiā)强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机(jī)会(huì)，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些(xiē)企业(yè)具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的(de)渠道和较强的研发(fā)能力。

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