大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进(jìn)入(rù)最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最(zuì)新数据显示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前(qián)经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前不(bù)会(huì)降(jiàng)息(xī)，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债(zhài)务上(shàng)限担忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的(de)可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化(huà)工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大(dà)于(yú)油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿(niào)素、甲醇(chún)原(yuán)料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还(hái)是原(yuán)料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价(jià)将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货(huò)市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退交易的现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内(nèi)部来(lái)看，前期现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少原(yuán)油价格(gé)的下行已(yǐ)触(chù)碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持续不达(dá)预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品(pǐn)的下行趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋(qū)势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端的支撑弱化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的(de)走势，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响(xiǎng)。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货(huò)价格不断创下新(xīn)低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购(gòu)成本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者降(jiàng)负(fù)的消息(xī)，后(hòu)续值得(dé)持续(xù)关注这(zhè)一问题。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普(pǔ)遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的(de)迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口(kǒu)体量大(dà)的品(pǐn)种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源(yuán)的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的(de)可能性依然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基于(yú)原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒ现在女性多少岁可以领养老金 领养老金的年龄是多少u)势，受(shòu)到供需基本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油(yóu)化工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的(de)宏观(guān)情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上(shàng)承(chéng)诺将加(jiā)大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工(gōng)较强的关键原因还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的(de)不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期(qī)沙(shā)特能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可(kě)能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然(rán)有望延续。

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