2022年是(shì)国内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设(shè)备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营(yíng)数据变化的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的(de)上(shàng)游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母(mǔ)净利润突破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向(xiàng)的光伏(fú)设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēn槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐g)长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备(bèi)行业的(de)原(yuán)材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别(bié)是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市(shì)公司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就(jiù)增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片爆(bào)赚的(de)背后，是(shì)中下游45家(jiā)企业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池(chí)组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器(qì)全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行(xíng)业写照，而自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行(xíng)趋势，行(xíng)业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅(guī)料硅片企业(yè)的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源(yuán)为例(lì)，2022年一季(jì)度存货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周(zhōu)转率变(biàn)化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间。这对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率、营收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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