昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对大(dà)变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍(yǎn)生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会造成不(bù)必(bì)要(yào)的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美(měi)国(guó)应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两(liǎng)国都会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我(wǒ)们大部分的(de)事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得商品、货物，但是这一(yī)次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少)况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的(de)净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年(nián)年初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计(jì)，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部分业务的收益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声(shēng)。伯克希尔经常被(bèi)视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到(dào)电力公用事业(yè)和(hé)零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希(xī)尔可能(néng)不(bù)仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资(zī)产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一年或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希(xī)尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货(huò)币的(de)时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货币政策和财(cái)政(zhèng)政策时说(shuō)，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警(jǐng)区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散(sàn)户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下，市(shì)场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增(zēng)加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企分(fēn)割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖(zhí)类(lèi)上市公(gōng)司公布(bù)一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去(qù)产能(néng)将(jiāng)对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养(yǎng)殖(zhí)行业(yè)健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好(hǎo)，短期内(nèi)猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每年(nián)5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三(sān)方(fāng)机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回(huí)调(diào)走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育(yù)补栏或会(huì)再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于(yú)去年(nián)同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加(jiā)带来(lái)的(de)生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季(jì)节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体现，价格(gé)重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价(jià)格空(kōng)间有限并有(yǒu)望(wàng)反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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