财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从(cóng)一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突(tū)破百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发展在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去(qù)年同(tóng)期明(míng)显(xiǎn)提速。国(guó)盛证券(quàn)符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明(míng)显 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百(bǎi)威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等(děng)水平，市场集中度仍有提升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望(wàng)进(jìn)一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测(cè)2023年的(de)营业利润增长将低于去年(nián)的水平(píng)，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占(zhàn)据高(gāo)端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年(nián)啤(pí)酒行业(yè)的(de)业绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本(běn)土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响(xiǎng)啤(pí)酒成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场(chǎng)景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结构(gòu)优化、加速高(gāo)端(duān)化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提升幅度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重(zhòng)啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市(shì)场的产品(pǐn)价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元(yuán)价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是(shì)为了继续突破(pò)价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不(bù)可挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持续升级。随(suí)着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加(jiā)去(qù)年(nián)Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤(pí)酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式(shì)完(wán)成交割。1863年(nián)创立(lì)于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才(cái)30岁，借(jiè)此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。公(gōng)司提(tí)价空间较大(武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子dà)，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加能够(gòu)顺应精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥有(yǒu)长(zhǎng)期可(kě)持续发展(zhǎn)潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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