公募(mù)基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)，该基金由博道(dào)基金、广发(fā)证券、兴(xīng)业银行三方合作推(tuī)出。目(mù)前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易(yì)方(fāng)达(dá)中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与(yǔ)广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广发证(zhèng)券(quàn)有(yǒu)落地(dì)的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司(sī)也在关注研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内(nèi)人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结算(suàn)模(mó)式(shì)迎来新(xīn)时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的(de)历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有(yǒu)力抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式”的(de)基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方(fāng)达两(liǎng)家基金公司与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证券是(shì)率先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研(yán)究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位(wèi)业内人士透露。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司(sī)进行交易(yì)申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金(jīn)存(cún)放在托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为(wèi)类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结(jié)模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式中产品资(zī)金集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基金公(gōng)司采用申报交易(yì)额度，使(shǐ)用虚头(tóu)寸(cùn)资金(jīn)的(de)方式进(jìn)行场(chǎng)内交易，券商根(gēn)据已申报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成，仍然保留了原先券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模(mó)式的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募(mù)基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择(zé)，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印(yìn)证(zhèng)了券商财富管(guǎn)理转型已经进入更加成熟(shú)和高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的(de)结算模式备选(xuǎn)可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾业务(wù)，产品(pǐn)工(gōng)具化配置”的趋(qū)势逐渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现行(xíng)客户交(jiāo)易结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及(jí)这类模式的创新(xīn)点(diǎn)，平安基(jī)金(jīn)总结为三大(dà)方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内交易进行前端验资验券；三是日(rì)终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端验资验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模(mó)式创新(xīn)

　　作为一种新的交易结算(suàn)模式，投(tóu)资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还是比较陌(mò)生。相比过往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角(jiǎo)度(dù)分(fēn)析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的(de)募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内(nèi)交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公(gōng)募基金(jīn)管理人而言，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统(tǒng)托管银行(xíng)结算模式，有(yǒu)两方面(miàn)好处：一(yī)是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头寸透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了(le)自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他(tā)进(jìn)一步分(fēn)析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分(fēn)布，效(xiào)率有所提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有基(jī)金人士(shì)认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下(xià)无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化(huà)了开(kāi)户环节，免去了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托管人结(jié)算模(mó)式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式下(xià)加强了交易(yì)前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的(de)主(zhǔ)要(yào)优势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的证券公司(sī)资(zī)金账户(hù)，仍然存放(fàng)在(zài)托管行账户(hù)，实(shí)现的方式是需要(yào)将(jiāng)托管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去(qù)银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金(jīn)分散管理，资金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间(jiān)范围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银(yín)证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与(yǔ)银(yín)行间账(zhàng)户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定(dìng)量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户与银证关联(lián)挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过(guò)交(jiāo)易交(jiāo)收分离(lí)，证(zhèng)券公司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日终资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资(zī)金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式(shì)一致，对投资组合而言(yán)需按月计算缴纳最(zuì)低结(jié)算备付金与(yǔ)保(bǎo)证(zhèng)机制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下(xià)，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易特(tè)征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟随(suí)

　　实(shí)现基金、券(quàn)商(shāng)、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近期也在(zài)公司内部(bù)对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨，业务操作上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士表(biǎo)示(shì)，这类业(yè)务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度(dù)，同(tóng)时(shí)在此(cǐ)类模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初(chū)期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新的行业发(fā)展(zhǎn)趋势。对管理人(rén)而(ér)言(yán)，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了(le)公(gōng)司品牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类(lèi)QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相(xiāng)关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要(yào)是广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公司三方会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单一模式(shì)走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采(cǎi)取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式(shì)是，基(jī)金管(guǎn)理人租用券商(shāng)的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交(jiāo)易所(suǒ)，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中(zhōng)国结算进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启(qǐ)动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善(shàn)及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日(rì)，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基(jī)金相关人士就(jiù)表示(shì)，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式，每种结(jié)算模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以(yǐ)根据(jù)不同情(qíng)况，选择不同的(de)结算模(mó)式(shì)，最大限度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服(fú)务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行，尤(yóu)其是类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益(yì)市场行(xíng)情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点平(píng)安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相(xiāng)对来说获得银行渠道的营(yíng)销支持难度(dù)较大，券结模式能有效(xiào)推(tuī)动(dòng)券商和基金公司的合作关系，有助(zhù)于中小基金(jīn)新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也(yě)表示，券(quàn)结(jié)模式保有量(liàng)会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于(yú)托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些(xiē)大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求(qiú)的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适(shì)度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度绑定；在此(cǐ)模(mó)式下，竞争(zhēng)格局(jú)会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益于这一发展(zhǎn)变(biàn)化。

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