金融界4月27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间(jiān)第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目(mù)前(qián)浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大(dà)民营白酒公司，以及(jí)中国(guó)白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部(bù)的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分(fēn)别10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基(jī)酒，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开(kāi)启了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时任男(nán)足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任(rèn)金六福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全(quán)国(guó)第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名(míng)白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负增(zēng)长、收入(rù)低增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受(shòu)影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一(yī)二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进一(yī)步(bù)分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下移(yí)，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空(kōng)间(jiān)基数变小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价(jià)格带白(bái)酒节前(qián)和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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