国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也(yě)将召开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市场普遍预(yù)期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在(zài)利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第(dì)一(yī)共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次(cì)触发(fā)停牌(pái)，原因是达成救(jiù)助协议(yì)以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年(nián)已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行(xíng)股价在(zài)接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国(guó)联邦(bāng)储蓄保险公司、财(cái)政部和美联储的官员正在(zài)与其他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制(zhì)定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行规(guī)管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查(chá)员(yuán)未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美(měi)联(lián)储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查(chá)员未(wèi)能充(chōng)分认(rèn)识(shí)到(dào)，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行(xíng)变得有(yǒu)多(duō)么不堪一击。他们的确发现了风(fēng)险，却没有采取(qǔ)足(zú)够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点都和美联储监(jiān)管不力有关(guān)。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源(yuán)于，特朗普执政时的金融业改革普遍放松(sōng)了对中等(děng)银行的(de)规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的(de)文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复杂性(xìng)，以及监管方式(shì)不(bù)够(gòu)自信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷(gǔ)银行存在导(dǎo)致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取(qǔ)行动以前累(lèi)积(jī)过(guò)多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他(tā)银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)壮(zhuàng)大，近(jìn)些年美(měi)联储忽视(shì)了(le)范(fàn)围更广的问题，比如(rú)该(gāi)行多(duō)年来一直突(tū)破内部风(fēng)险(xiǎn)限制，其采用的流(liú)动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联储将重新(xīn)审(shěn)查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适用的标准，联储应(yīng)考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他(tā)呼吁(xū)，重新评估(gū)，对于超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行(xíng)存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未(wèi)实现损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可能增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支(zhī)付或高(gāo)管(guǎn)薪(xīn)酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的(de)声明，美国总统拜登批准内(nèi)华达州(zhōu)重大灾难声明，他(tā)下(xià)令为3月8日至3月19日(rì)期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在(zài)成本分担的基础上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和符合条件(jiàn)的(de)地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织(zhī)，用(yòng)于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí戊申年是哪一年)达(dá)成原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执(zhí)行副(fù)主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜达(dá)成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯(sī)表示，欧盟已采取行动解决欧(ōu)盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚(yà)等国撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农产品实施保障措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确保乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道出口到(dào)其(qí)他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国商务部最(zuì)新(xīn)公布的(de)数据(jù)显示，美国3月核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指数是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通(tōng)胀指标(biāo)之一。此(cǐ)次公布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大了美(měi)联储(chǔ)5月(yuè)再(zài)次加(jiā)息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅(fú)下(xià)跌(diē)，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可(kě)能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美国商务部公(gōng)布(bù)的一季度(dù)美戊申年是哪一年国宏观经济数据显示，美(měi)国一季(jì)度(dù)GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化(huà)环比初(chū)值升至(zhì)4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德(dé)期(qī)货宏观贵金属分析师张晨向期货日报(bào)记者表示，上述数据显(xiǎn)示出美国经济放(fàng)缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示(shì)出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程(chéng)度上(shàng)削弱了美联储货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储(chǔ)降息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人(rén)消费支出在内(nèi)的一(yī)季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚(wǎn)间公布的3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分析师吴(wú)梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储(chǔ)货(huò)币(bì)政(zhèng)策面临抑(yì)制通胀以及宏(hóng)观审慎两难的抉择。随(suí)着(zhe)此前(qián)银行业危机的爆(bào)发以及一(yī)季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经(jīng)济的脆弱性以(yǐ)及(jí)下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核(hé)心通(tōng)胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保(bǎo)持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔表态(tài)或将更加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联(lián)储5月加息25BP作出了(le)充分的(de)计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无(wú)最(zuì)新(xīn)点阵图(tú)和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在于利率决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞调整(zhěng)变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出(chū)现(xiàn)“停止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续(xù)货币政(zhèng)策以及银行业危机引发的(de)信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息(xī)”等明显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对(duì)于(yú)商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次(cì)美(měi)联储会(huì)议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前(qián)金融(róng)以及(jí)经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长期风(fēng)险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是否(fǒu)透露(lù)下(xià)半年(nián)将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联(lián)储依然偏鹰派(pài)，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回(huí)调，美(měi)债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程度(dù)，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市(shì)场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于(yú)当(dāng)前市场对(duì)5月(yuè)加息25BP已经(jīng)计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市(shì)场较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰(yīng)的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险资产有(yǒu)意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行(xíng)业风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于(yú)美联储货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预(yù)期(qī)出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利(lì)多因素方面(miàn)，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市(shì)场避险情绪(xù)。从更(gèng)为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储备(bèi)功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因(yīn)素主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对于后续货币政策之间的预(yù)期差，以(yǐ)及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存(cún)。“特(tè)别是就业市场尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指标(biāo)，还远未触及经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能造成(chéng)通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正(zhèng)走势，美(měi)联储还需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险(xiǎn)事(shì)件落地后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在此之(zhī)前(qián)预计(jì)仍(réng)会延续(xù)当前“走一步看一步(bù)”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于年内(nèi)降息(xī)的乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是否会陷入衰退，二是全球(qiú)贸(mào)易(yì)结(jié)算(suàn)体系下美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美债实际(jì)利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行(xíng)购金以及美元结(jié)算体系(xì)的变(biàn)化(huà)使得贵(guì)金(jīn)属获得(dé)了越(yuè)来越(yuè)多的(de)金融溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多(duō)头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表(biǎo)现出(chū)了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情绪对(duì)贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对(duì)贵(guì)金(jīn)属形成有力的回(huí)落戊申年是哪一年(luò)压力。因此，他(tā)预(yù)计(jì)贵金(jīn)属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当(dāng)前市场对(duì)于(yú)美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储的官方(fāng)预期，预计(jì)在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价(jià)格的进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据较多，导致市(shì)场情绪波(bō)澜(lán)起(qǐ)伏，同时基(jī)本面因素也多空交织，海(hǎi)外市场(chǎng)容易出现巨(jù)幅(fú)波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)结束(shù)后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美(měi)联(lián)储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加(jiā)风险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议等重要事(shì)件，加之(zhī)银行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要防止过分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局(jú)多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美(měi)联储会议(yì)这一关(guān)键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸过(guò)节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明确的(de)方向性行情，可根据美(měi)联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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