5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响(xiǎng)将(jiān1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升g)会逐步消退，医(yī)药(yào)行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市(shì)值/净现金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一(yī)季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和疫情受(shòu)益细分领(lǐng)域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药(yào)店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内的医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构(gòu)性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在(zài)本(běn)土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升刚性需求的新基建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再(zài)获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服务体系1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才(cái)、技(jì)术、管理(lǐ)的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在(zài)接下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完(wán)成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息(xī)设(shè)备和心(xīn)血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中的(de)个(gè)股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国(guó)家继续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下(xià)沉(chén)的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩容(róng)，释放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的(de)优势加速进(jìn)入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持(chí)的持续(xù)加(jiā)强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注(zhù)国内(nèi)高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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