财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速(sù)也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度(dù)营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然(rán)堪(kān)忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土与外资(zī)两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几(jǐ)乎(hū)每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额(é)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于(yú)中等水(shuǐ)平，市场集中度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几(jǐ)年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威(wēi)英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士(shì)指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此(cǐ)前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华(huá)润雪(xuě)花啤(pí)酒为例，早年(nián)畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要(yào)材(cái)料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次(cì)实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富(fù)，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(zhèn)4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面(miàn)，公司(sī)在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品牌(pái)战略(lüè)基础上，进一步提升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数(shù)效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市场。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相(xiāng)对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱(yù)4月21日研(yán)报指出，渠(qú)道反馈，U8一季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及(jí)应用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业(yè)，将(jiāng)更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可(kě)持(chí)续发展潜力(lì)，并有望(wàng)成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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