金融界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示(shì)目前(qián)实际(jì)利率(lǜ)的(de)水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助(zhù)于缓解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　施为什么读yi什么意思，施怎么读啊国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）施为什么读yi什么意思，施怎么读啊近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利率体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意(yì)义(yì)上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款利率调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧(jù)。存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏(shū)通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们(men)认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环比(bǐ)修复(fù)最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再(zài)回(huí)归经(jīng)济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优(yōu)。

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