公募基金交易(yì)结算模式再(zài)现创新突破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结算模式和(hé)券商结算模式(shì)之后，一(yī)种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模式”正在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模(mó)式”的基金，该基金由(yóu)博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业(yè警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)银行三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易(yì)方达(dá)中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易方达与广发证(zhèng)券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合(hé)作发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业(yè)各(gè)方目(mù)光(guāng)，据业(yè)内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式(shì)，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长(zhǎng警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗)河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年(nián)，券商结(jié)算(suàn)模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司(sī)撬动券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规(guī)，发展迅速(sù)。

　　如今，新(xīn)的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式(shì)”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率先有(yǒu)落地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他(tā)券商也在积极研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是(shì)指，公募(mù)基金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司进行(xíng)交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托(tuō)管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交易额度(dù)，使用(yòng)虚(xū)头寸资金的方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算(suàn)产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额度的前(qián)端验资(zī)控(kòng)制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商(shāng)交(jiāo)易结算模式(shì)的(de)交易(yì)前端控(kòng)制、验资验(yàn)券的优(yōu)点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关(guān)注(zhù)的托管资金归属保管问题，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上调动了托(tuō)管行的(de)积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备选可(kě)以(yǐ)有助于降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道、基金投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品，类(lèi)QFII结算模式可以(yǐ)保(bǎo)证较(jiào)好运营(yíng)效率带(dài)来的(de)优质交易(yì)体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司(sī)的商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步(bù)促(cù)进，金融(róng)机(jī)构为广大(dà)投资(zī)人(rén)提供更多的交易工具(jù)选(xuǎn)择。”他进一步分析(xī)指出(chū)。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及(jí)这类模(mó)式的创新点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模(mó)式，公募基金采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式有(yǒu)哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博(bó)道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的(de)募集和日常申购赎(shú)回(huí)都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是(shì)通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前(qián)端(duān)验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易(yì)和超买(mǎi)风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基(jī)金表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募(mù)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一(yī)是，加强了交(jiāo)易前端验(yàn)资验券(quàn)功能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模式的(de)创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利(lì)益(yì)，有利(lì)于券商(shāng)代买市占(zhàn)率的提(tí)升。博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了(le)自己的看法。

　　他进一步分析称，“相(xiāng)较(jiào)券商结算模式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免去(qù)了三方存管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同(tóng)时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资验券功(gōng)能(néng)，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算(suàn)模式的主(zhǔ)要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结(jié)算模(mó)式下，产品资金不是集(jí)中于原来(lái)的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)，免去银证转账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一(yī)定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方职责所在，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资验券可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现证券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同(tóng)时也谈到了ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证机制(zhì)；另一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常(cháng)投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司(sī)对类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注度较高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不(bù)过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业务(wù)还涉及系(xì)统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决等问题(tí)，初期或更多(duō)是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期(qī)也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了(le)探讨，业务操作上的障碍并不大。”一(yī)家(jiā)基(jī)金公司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式和(hé)券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模式(shì)可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博(bó)时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式(shì)特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为主(zhǔ)流结算模式仍(réng)不具备(bèi)条件。展望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式较传统(tǒng)券(quàn)结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公司提高(gāo)服(fú)务机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公(gōng)司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及(jí)不(bù)少系(xì)统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道基金就表示，对(duì)基金(jīn)公司来说，总(zǒng)体(tǐ)保留沿用券商结算模式下(xià)的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较(jiào)大，如(rú)在系(xì)统(tǒng)直(zhí)连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清(qīng)算等多个环节需要进行升(shēng)级(jí)改造(zào)。

　　目前已经(jīng)实现的模式(shì)来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解(jiě)到(dào)，也(yě)有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三类模式的(de)时(shí)代(dài)。

　　自公(gōng)募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就(jiù)是(shì)银行(xíng)托管(guǎn)人结(jié)算模式，到(dào)目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算(suàn)交(jiāo)收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常(cháng)规，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随着(zhe)运作机(jī)制渐(jiàn)稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财(cái)富管理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了券结模(mó)式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日(rì)，券结基金(jīn)数量与规模(mó)分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业(yè)务高(gāo)速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基金公司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度较大，券结模(mó)式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述(shù)人士也(yě)表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更(gèng)稳定一些，对于(yú)托管行有一个制衡的作(zuò)用。以(yǐ)前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现在也有一(yī)些大(dà)公司陆续开(kāi)始试水，以后(hòu)会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表示，券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时代进(jìn)入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统(tǒng)探索较(jiào)困难”转变为(wèi)“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服(fú)务与渠(qú)道(dào)陪(péi)伴的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司(sī)、基金产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞(jìng)争格局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务(wù)本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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