上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于(yú)1元，触(chù)及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依(yī)然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但由于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱(qián)进行赎回的可能性较(jiào)大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破产重(zhòng)整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全出(chū)乎意(yì)料，早已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年(nián)零退市、零(líng)违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的时(shí)，应远离(lí)正(zhèng)股业早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗绩表(biǎo)现不(bù)佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处(chù)理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提(tí)升准入(rù)门槛早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗，以更好保护投(tóu)资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　早鸟票什么意思 早鸟票是最便宜的吗全面注册制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则(zé)制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而(ér)不(bù)见了。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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