近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关键材(cái)料(liào)，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可(kě)乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的磷(lín)酸(suān)，原来不只是(shì)常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用(yòng)到了(le)更(gèng)高纯(chún)度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股(gǔ)东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴福(fú)电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要(yào)从事从事(shì)湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷(lín)酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给集成(chéng)电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给(gěi)可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产(chǎn)品的(de)品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入(rù)分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前期会(h古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口uì)计差(chà)错(cuò)更(gèng)正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经(jīng)营业务无直接关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频(pín)率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司(sī)正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申报稿列举的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化(huà)学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东为宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成电路基(jī)金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成(chéng)电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过(guò)上(shàng)市(shì)委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创(chuàng)板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴(xīng)福电子(zi)达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的(de)是，15家战(zhàn)略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联(lián)采购占比较高(gāo)。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关(guān)联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子(zi)是控股股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以(yǐ)来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌(古巴人口和面积是多少，古巴多大面积和人口diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线附近，有机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需(xū)求总体(tǐ)良好(hǎo)，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计(jì)口径不太一样，销量数(shù)据(jù)不太(tài)好找，所以不太好具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于(yú)2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易(yì)兴发集团可转债构成短线交易(yì)。

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