金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显(xiǎn)，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿港元(yuán)，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共(gòng)计(jì)引(yǐn)入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分(fēn)别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这(zhè)意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告(gào)费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力(lì)提供以(yǐ)酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收(shōu)入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大民营白酒公司，以及中(zhōng)国(guó)白酒行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白(bái)酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比(bǐ)也处(chù)于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛利(lì)率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直接(jiē)原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数(shù)分(fēn)别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对(duì)其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事(shì)、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白(bái)酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东(dōng)想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了(le)OEM代工(gōng)协议，这是他在(zài)白酒(jiǔ)业首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴(wú)向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华(huá)致酒行、华泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网、酒业等(děng)多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位(wèi)列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好(hǎo)生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长(zhǎng)期进(jìn)入销量负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低(dī)位徘徊(huái)，一二(èr)季(jì)度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二(èr)是(shì)名(míng)酒企业(yè)都在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分劳动人口(kǒu)从(cóng)农(nóng)村转移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其(qí)中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600下士军衔是什么级别 下士是班长还是副排长元次高(gāo)端价格(gé)节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前(qián)增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一(yī)股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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