核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较(jiào)高的安全(quán)边际为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健，分(fēn)红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受为(wèi)高股息(xī)策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成(chéng)本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前(qián)宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)取得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子部(bù)分也就(jiù)是股息(xī)端(duān)需要有一贯(guàn)较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三(sān)年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开(kāi)经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易走后门是一种怎样的体验知乎，走后门是什么感受。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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