金融界5月15日消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长易纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是(shì)比较合适，且4月(yuè)28日政治局会抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年议对一季度的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税(shuì)大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年)市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率调(diào)降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融(róng)资产流入(rù)；回归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本(běn)，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺(cì)激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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