申万一级的(de)半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该(gāi)行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力(lì)的科(kē)技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日(rì)，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市(shì)公司的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际(jì)5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业(yè)收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金(jī劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思n)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三方面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二(èr)是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收(shōu)体量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得(dé)集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其(qí)较快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等(děng)相关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能(néng)力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的企业，股(gǔ)价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司整体毛利(lì)率呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势(shì)，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分(fēn)点，与上游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品需求(qiú)放缓(huǎn)至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个(gè)百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息(xī)，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

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