2022年(nián)是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关(guān)企业净增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成(chéng)本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国家能(néng)源局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在(zài)去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较高；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数(shù)据显示(shì)，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ遭天谴什么意思，天谴什么意思解释)业代表之一(yī)通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效应(yīng)。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了(le)337.05亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏(fú)设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别(bié)是光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵(hán)盖18家企业，企业数(shù)量较多(duō)竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020遭天谴什么意思，天谴什么意思解释年以来(lái)逐年下(xià)滑，20遭天谴什么意思，天谴什么意思解释22年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)能(néng)力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下(xià)行趋势(shì)，行(xíng)业格局(jú)将发(fā)生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据发(fā)现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理(lǐ)库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏(fú)加工设(shè)备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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