金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会(huì)。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何(hé)看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖(huī)回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩，总(zǒng)的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国(guó)六B的(de)排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到(dào)上(shàng)涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去年(nián)国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在价(jià)格中食(shí)品(pǐn)和能源由于(yú)受到短期(qī)因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复(fù)常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大(dà)。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价(jià)格同比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消(xiāo)费需求(qiú)带(dài)动增强，价格回(huí)升也(yě)会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内(nèi)外(wài)多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素(sù)影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)与国际市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国(guó)际大宗商(shāng)品价格走(zǒu)低、国(guó)内石油、有色价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压(yā)延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需(xū)求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能(néng)继续(xù)释放，进(jìn)口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国(guó)钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三(sān)是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分工业品(pǐn)价格短期(qī)下(xià)行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天(tiān)央行发布的(de)一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与供(gōng)需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月(yuè)涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持(chí)正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策(cè)有力支持下，国(guó)内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保(bǎo)持在较高景气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　黄山山体主要由什么岩石构成　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配、流通、消费等环节本(běn)身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至(zhì)80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样(yàng)存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值(zhí)水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴(bàn)随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温(wēn)和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提(tí)振(zhèn)尚不明显，使得(dé)物价指标(biāo)低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于(yú)复苏(sū)初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期(qī)资(zī)金来(lái)源(yuán)刻(kè)画的有效社融(róng)增速，去年9月(yuè)以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以(yǐ)来物价(jià)的(de)回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数(shù)较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回(huí)落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转多发(fā)生(shēng)在(zài)经济(jì)回落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分(fēn)资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年(nián)底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前(qián)资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生(shēng)自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为主，使得居民贷款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不(bù)同过(guò)往，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的支持已(yǐ)开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了“春(chūn)节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复性反弹后出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的(de)活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据(jù)屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始(shǐ)，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢复带来(lái)的消费修复(fù)持续(xù)性和(hé)弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大(dà)周期(qī)向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定(dìng)低(dī)能级城市(shì)需求。

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