申万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大(dà)的(de)是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均(jūn)位居科技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随(suí)库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年(nián)实现(xiàn)营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代(dài)化、嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念diff0000; line-height: 24px;'>嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行业的归母净利润增速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库(kù)存高位(wèi)等因(yīn)素影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映行业是否面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据(jù)说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行(xíng)业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在(zài)年报(bào)中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前(qián)行业(yè)最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司经营体量较(jiào)大的公司(sī)有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言(yán)，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息(xī)、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

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