调油逻辑提(tí)振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场预期(qī)。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约(yuē)收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月份去库速(sù)率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季(jì)到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产中(zhōng)大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依赖，去(qù)年极端(duān)的(de)调油行(xíng)情(qíng)使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往(wǎng)年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾(wān)芳烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑(jí)与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场的(de)调油逻辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也(y英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思ě)在(zài)3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期(qī)货分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作调油需求的主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经(jīng)济下行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利(lì)润(rùn)却回落，并(bìng)拖累形成(chéng)原油的下跌(diē)。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅(fú)走(zǒu)高。今(jīn)年看工厂对于(yú)调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季度美(měi)国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季(jì)出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口(kǒu)打(dǎ)开后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升(shēng)，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解(jiě)价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消费走(zǒu)弱的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季(jì)度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油(yóu)逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前衰退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品(pǐn)油消费(fèi)的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣(kòu)，芳烃(tīng)前期(qī)相(xiāng)对原油的(de)价(jià)差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑(jí)再继续(xù)大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思基(jī)本面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合约换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间(jiān)下(xià)市场博弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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