5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业(yè)涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)是(shì)否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确(què)定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本(běn)面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发(fā)总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来(lái)看，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老龄化(huà)，国(guó)内医保支出并未增(zēng)加(jiā)太多，增速中的增量大(dà)部分都(dōu)被(bèi)用(yòng)于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药(yào)企必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增(zēng)速(sù)高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之外拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会(h一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？uì)召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移(yí)、区域平(píng)衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙(lóng)头，连(lián)接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在(zài)接下来的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专(zhuān)科(kē)“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的(de)出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场(chǎng一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？)持续扩张。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出(chū)要(yào)加强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器械(xiè)市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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