公募基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基(jī)金报(bào)记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出(chū)也(yě)吸引了行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券有(yǒu)落地的(de)基金(jīn)产(chǎn)品之外，其(qí)他券商、基金(jīn)公司也(yě)在关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也(yě)在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内(nèi)人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐(zhú)渐落(luò)地

　　在公(gōng)募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式(shì)。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手，之后由试点转常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在行业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只(zhǐ)基金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公(gōng)司与(yǔ)广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发证券(quàn)是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其他(tā)券商(shāng)也(yě)在积极研究这一(yī)新的业(yè)务。”一(yī)位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交易申(shēn)报(bào)，由托管银行(xíng)进行(xíng)结算，在这(zhè)种模式(shì)下(xià)，资(zī)金存放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公(gōng)司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模式(shì)的(de)与一般券(quàn)结模式的(de)最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用申(shēn)报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资(zī)金的方(fāng)式(shì)进行场内(nèi)交易，券商(shāng)根据已申报的(de)交(jiāo)易(yì)额度(dù)每日滚(gǔn)动计(jì)算(suàn)产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品(pǐn)场内交易额(é)度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券(quàn)的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金(jīn)结算由托管行(xíng)完成，解决(jué)了部分托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一定程度上调动了托(tuō)管行的积极性(xìng)。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司(sī)结算模式(shì)的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证(zhèng)了(le)券商(shāng)财(cái)富管理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的(de)优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的商业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐形成，该模(mó)式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多的(de)交易工具选择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需(xū)三方存管(guǎn)；二(èr)是交易交收分离：证(zhèng)券公司对(duì)产品场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算模(mó)式，投资者对(duì)类QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相比过往的结算模式(shì)，公募基(jī)金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是(shì)投资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日常申购赎回(huí)都(dōu)通(tōng)过券商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证券公司对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交易(yì)和超买(mǎi)风险。”博(bó)道(dào)基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资(zī)验(yàn)券功能，优化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类(lèi)似(shì)与券商结(jié)算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟也谈了(le)自己的看(kàn)法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一是(shì)，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式(shì)，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出(chū)了？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结(jié)算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能(néng)，可优化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的(de)方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结模(mó)式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过(guò)程(chéng)，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结算(suàn)模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资(zī)金(jīn)账(zhàng)户开户(hù)与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有(yǒu)利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验(yàn)券(quàn)可有效防控异(yì)常交易和超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人(rén)系(xì)统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点不足之处：一(yī)方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模(mó)式(shì)与托管人结算(suàn)模式(shì)一致(zhì)，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算备付金与保(bǎo)证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，虚(xū)头寸机制下，管理人(rén)、托管(guǎn)人与(yǔ)券商三方需(xū)每日确立场(chǎng)内/外资金(jīn)分配比(bǐ)例。取决于投资(zī)组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工作。

　　起步c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算阶(jiē)段或吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随

　　实现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基(jī)金公司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务(wù)还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复(fù)杂型公(gōng)募产品(pǐn)的(de)限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业务(wù)进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结(jié)算模式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍(réng)有(yǒu)待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不具备条件(jiàn)。展望未(wèi)来(lái)，预计相(xiāng)关(guān)金融机构对(duì)该模式会保持高(gāo)度关注，会成为选择之一。

　　平安基(jī)金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模式、托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能力(lì)，也加强了公(gōng)司品牌影响(xiǎng)力。

　　不(bù)过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是(shì)托管(guǎn)行和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算(suàn)模式下(xià)的场内交易前端(duān)验资验(yàn)券相关流程和业(yè)务系(xì)统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券(quàn)商和(hé)托管行(xíng)的系统改动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内(nèi)了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业务。

　　<c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算从单一模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来，结算模式(shì)发生了重要变化，从单一模式(shì)走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模(mó)式，到目前已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式(shì)。这一模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租用券商的交易(yì)席位直连报盘(pán)交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与(yǔ)中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试(shì)点，并于(yú)2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成(chéng)立(lì)基金采用了(le)券结(jié)模式。根据(jù)中金公司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结算模式也正式(shì)进(jìn)入(rù)了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式，每种结算(suàn)模式(shì)各(gè)有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管理业务高速发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安基金相(xiāng)关(guān)人士表示。

　　不少人士也(yě)看好券结模式的发展(zhǎn)。据一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作关系，有助于(yú)中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的(de)作(zuò)用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式的(de)发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量”时代：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投(tóu)入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策略(lüè)与(yǔ)市场环境及需求的匹配度、业(yè)绩表现与客户体(tǐ)验的舒适(shì)度、销售服务(wù)与渠道陪(péi)伴(bàn)的(de)契合度”。券商结算(suàn)模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模(mó)式”的服务(wù)本(běn)质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公(gōng)司和证券公司会受(shòu)益于(yú)这一发展(zhǎn)变化(huà)。

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