财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来(lái)时隔8年的涨停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也迎来(lái)涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘中(zhōng)刷新(xīn)历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ET一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水F宣介会(huì)即将举办；另外一份则(zé)是(shì)沪市金(jīn)融业(yè)主题座(zuò)谈(tán)会(huì)，其中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质(zhì)量(liàng)发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成(chéng)为了市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题(tí)、政策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业(yè)国央(yāng)企的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前(qián)获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知(zhī)的(de)推波(bō)助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油加醋。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉影，却获得(dé)极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期(qī)之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强(qiáng)往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻辑可能(néng)不再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是(shì)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，中(zhōng)特估(gū)有望持续为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银(yín)行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板块大涨(zhǎng)早(zǎo)已启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.4一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水2％。

　　此外(wài)，除了(le)银(yín)行板块，券商(shāng)股也持续(xù)爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规(guī)模(mó)最大的华宝(bǎo)中证银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承非在5月7日表示，在(zài)经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低(dī)增(zēng)速的企业，现(xiàn)在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是(shì)其(qí)在估值极度低(dī)水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱(ruò)复苏整(zhěng)体(tǐ)回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节(jié)，银(yín)行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中(zhōng)信银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银(yín)行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量(liàng)同样可观(guān)，5月8日(rì)，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大涨，正如(rú)吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银(yín)行和招商银行(xíng)，其余(yú)银(yín)行(xíng)均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在(zài)这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当(dāng)前(qián)板块交易热度之下目(mù)标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红(hóng)率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红(hóng)符合(hé)价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需(xū)要。近年来国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比(bǐ)极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空(kōng)间，公(gōng)募(mù)“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占偏(piān)股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以来均值(zhí)。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银行ETF基金经(jī一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水ng)理胡(hú)洁就向财(cái)联社(shè)表示，高股(gǔ)息策略以其确定的股息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安(ān)全边际可以为(wèi)投(tóu)资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估(gū)值处于历(lì)史低位的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还(hái)有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间(jiān)。此外，他还指(zhǐ)出，国企改革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走(zǒu)强，有市场观点开始(shǐ)担忧(yōu)市场行(xíng)情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为，站在中特(tè)估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大(dà)金融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束(shù)的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包(bāo)括不限于大金融(róng)爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进(jìn)入(rù)避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来(lái)看(kàn)，市场表现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银(yín)行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化(huà)等板块也表现较好，因此不能单一地(dì)以过去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征为(wèi)市(shì)场(chǎng)波(bō)动(dòng)的(de)前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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