银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第(dì)一共和银行(xíng)已在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银(yín)行注资(zī)300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银行能(néng)否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存(cún)款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告显示美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，最新报道称，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度(dù)会(huì)维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有(yǒu)很强的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资(zī)产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短(duǎn)期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加(jiā)息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发(fā)时过渡去(qù)杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的(de)，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著(zhù)控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来(lái)看(kàn)，政策部(bù)门应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月(yuè)份就(jiù)去(qù)做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人失业的(de)风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示(shì)，从美(měi)国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出(chū)发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随(suí)着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最(zuì)近(jìn)的美(měi)国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶(è)化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已(yǐ)经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负(fù)债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外加息锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中(zhōng)国这边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期(qī)背离，且海(hǎi)外(wài)的(de)政策部门应对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的持续性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数(shù)快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预期降低后(hòu)又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应停止，市场又继(jì)续预(yù)测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复，也(yě)使(shǐ)得价(jià)格下跌(diē)。

　　具(jù)体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继(jì)，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现小幅(fú)累积，这也就意味(wèi)着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素(sù)的(de)集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱，下游企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步的(de)增(zēng)长，可(kě)能和旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体(tǐ)预测值(zhí)普(pǔ)遍也没(méi)有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻(yào)警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果(guǒ)导向很可能(néng)使得加息时间或(huò)者(zhě)幅度超预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多(duō)数品种供应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对(duì)有色(sè)而(ér)言，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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