财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁(tiě)树开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大(dà)涨归(guī)因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日(rì)“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时(shí)期(qī)的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业(yè)国央企的严重低配和低估。说到(dào)A股(gǔ)的(de)低估(gū)值、高分红，银行(xíng)为首的(de)大(dà)金(jīn)融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报ETF发(fā)行预热，会议(yì)作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文(wén)”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获(huò)得资金的青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走(zǒu)强往往预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行(xíng)板块是作为“国(guó)资含量”比较(jiào)高的(de)板块(kuài)行(xíng)进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银(yín)行为首(shǒu)的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国银(yín)行、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过(guò)6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动(dòng)，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来(lái)看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多(duō)只基(jī)金(jīn)涨幅超过4％，从(cóng)资金流动来看，以规模最大的华(huá)宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增(zēng)速的(de)企(qǐ)业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被忽略高分红、深(shēn)度价(jià)值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息(xī)率(lǜ)具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观(guān)等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率(lǜ)预期下(xià)行、中(zhōng)特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过(guò)10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储、农行、交(jiāo)行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量(liàng)飙升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机(jī)构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估值(zhí)极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期极(jí)度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了(le)宁波银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质(zhì)量、让利实体经济(jì)容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行股相对于其他主题板块更强(qiáng)的优(yōu)势，据财通证券研报(bào)，国有大(dà)行(xíng)近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分(fēn)红符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至(zhì)2022年的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低也为(wèi)调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓(cāng)位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华(huá)宝基金银行(xíng)ETF基金经理胡(hú)洁就向(xiàng)财联社表(biǎo)示，高股息策(cè)略以其确定(dìng)的股息(xī)收入和(hé)较高的(de)安全边际可以为投资者提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位(wè自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗i)的银行(xíng)板块是高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。与此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的(de)压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基(jī)金经(jīng)理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革(gé)有望(wàng)使得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银(yín)行的利润增速，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行(xíng)是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市(shì)场观点(diǎn)开始担忧(yōu)市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落(luò)。对此(cǐ)，市场人(rén)士认为，站在中特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场行情结束的(de)结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗重(zhòng)等。但从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大(dà)金(jīn)融“吸(xī)血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这(zhè)一(yī)成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地(dì)以(yǐ)过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变(biàn)量影响较(jiào)多、今年行情结构差(chà)异巨大，建(jiàn)议不要单一映射分(fēn)析。

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