银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为(wèi)其部(bù)分业(yè)务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这(zhè)家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前(qián)正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美国上(shàng)周原油库存降幅大于预期(qī)，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加(jiā)息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概(gài)率还是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过加息力度会(huì)维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算(suàn)当前美国(guó)私人(rén)部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经(jīng)济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式(shì)下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比(bǐ)较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构的基金(jīn)经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配(pèi)收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门已经(jīng)经过了(le)十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张(z如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗hāng)，这显示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的(de)需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边(biān)的(de)复苏环比高点已经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前(qián)几年(nián)有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板(bǎn)块全面(miàn)下行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触发如何辨别精油的好坏 精油可以当做润滑油使用吗因(yīn)素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再爆利空，引发市(shì)场对银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快(kuài)速(sù)回升(shēng)，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期(qī)之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预(yù)期(qī)降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不(bù)应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢(màn)慢(màn)平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为(wèi)明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开(kāi)局(jú)延续了(le)需求的强(qiáng)预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预期(qī)”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此若价(jià)格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能(néng)有力(lì)提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用振荡的(de)策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而(ér)放大(dà)了价格短线的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说。

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