5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是否能(néng)有反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时(shí)代，医药板块是否还有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步(bù)消退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度(dù)来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022六朝是指哪六朝一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药板块的(de)营收(shōu)与去年同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的(de)产品销售前景，国内市(shì)场仍未达到预期，原因(yīn)在于近几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间(jiān)，比(bǐ)如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏不及预期的背景下(xià)，医药板块中(zhōng)有刚性需(xū)求的(de)新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确(què)定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上或仍是(shì)今年医药投资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内(nèi)解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科六朝是指哪六朝(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支六朝是指哪六朝持(chí)的(de)持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设(shè)备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力。

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