四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调(diào)，此前两次(cì)分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那(nà)么(me)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号？市(shì)场(chǎng)上关于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的(de)数据看，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮(lún)存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根(gēn)据市场(chǎng)供需变化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放了两大信(xìn)号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对(duì)公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价(jià)叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行(xíng)息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少(shǎo)企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期(qī)存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负(fù)债成本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充净资本、降低双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义金融风险。此外，银(yín)行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中小行高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告(gào)以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下(xià)调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的(de)货币(bì)政策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续对(duì)经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需(xū)要(yào)适(shì)度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策(cè)支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货(huò)币政策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款利(lì)率(lǜ)自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺激消费以及(jí)缓和银行(xíng)经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按(àn)实际(jì)存期及支(zhī)取日(rì)相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个人和企业均(jūn)可(kě)以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个(gè)具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度(dù)，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定(dìng)存(cún)款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来(lái)说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率(lǜ)都(dōu)能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前(qián)期(qī)服(fú)务业修复(fù)后(hòu)，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一(yī)定规模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经(jīng)济(jì)复(fù)苏。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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